在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板块中有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的新(xīn)基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领(lǐng)域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推动医(yī)疗人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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