核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估值吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里较(jiào)低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去三年(nián)的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良(lián吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里g)率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边(biān)际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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