本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的(de)逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更多(duō)是受(shòu)中概股拖(tuō)累(lèi)，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过(guò)3个月行程，期(qī)间(jiān)沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是(shì)外围股市下(xià)跌(diē)的(de)风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据(jù)显示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数和恒(héng)生指数过(guò)去3个月表(biǎo)现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷(mí)，主因(yīn)是美联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前(qián)将中国(guó)股票评级从高配下调(diào)为中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英为(wèi)财情的美联(lián)储(chǔ)利率观测器(qì)最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最(zuì)快(kuài)速度紧缩货币供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅，且(qiě)是连续第(dì)四(sì)个月收(shōu)缩。美联(lián)储加(jiā)息导致金融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价(jià)周三(sān)盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等(děng)承压，相较而(ér)言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波(bō)银行股(gǔ)价兔年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最后(hòu)3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国特色(sè)估(gū)值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率(lǜ)远(yuǎn)高于行(xíng)业均值(zhí)，难(nán)以赋予中特(tè)估概念中的(de)回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局(jú)日(rì)前(qián)表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值相对偏(piān)低。”类似(shì)表态(tài)无(wú)疑是(shì)为中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁绩优概念让其成为中(zhōng)特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为(wèi)18次(cì)和(hé)17次，二者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五(使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的红(hóng)五月行情能否再现？关键在要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第二(èr)大行业(yè)指数(shù)，电(diàn)气设(shè)备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值(zhí)跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始(shǐ)终维(wéi)持在万(wàn)亿元之上，市(shì)场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局(jú)，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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