申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技含(hán)量越来越(yuè)高(gāo)。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散km是公里吗，1km等于多少公里。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归(guī)母净利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)km是公里吗，1km等于多少公里前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大(dà)的(de)公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

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