核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备田井读什么字，畊和耕的区别一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红(hó田井读什么字，畊和耕的区别ng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增田井读什么字，畊和耕的区别(zēng)速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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