一、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式(shì)之一：低估(gū)值、高分红

　　低估值、高分红，是(shì)包括能源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一(yī)路”和运营商(shāng)在内的“中(zhōng)特估(gū)”方向最(zuì)鲜明(míng)的共同特(tè)征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分(fēn)别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年(nián)初以(yǐ)来的(de)大幅上涨后(hòu)，当前这些板块估(gū)值仍(réng)处(chù)于(yú)历史平均(jūn)水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运营商股息率显(xiǎn)著高于市场整(zhěng)体，较高的分红也成(chéng)为(wèi)其进(jìn)可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之二：政(zhèng)策的持续支(zhī)撑(chēng)和(hé)催化(huà)

　　政策持续支撑和催化(huà)，成为“中特估”中(zhōng)“一带一路”和(hé)运营(yíng)商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一(yī)带一路”十周年之际，从沙伊和(hé)解(jiě)、中俄深化合作(zuò)联合声明、中巴联合声明(míng)等，以及后续5月召(zhào)开在即的第三(sān)届“一带一路”国(guó)际合作高峰论(lùn)坛，“一带(dài)一路”相关(guān)利好(hǎo)不断，板块行(xíng)情得(dé)到催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营商：去年(nián)10月以来，数(shù)字(zì)经济上升(shēng)为国家战略，相关(guān)政策密集出台。今年国务(wù)院改组又新设国家数据局(jú)。运营商作为“数字经济”的基础设(shè)施，持续(xù)得到催(cuī)化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值的全年宏观主线(xiàn)驱动盈利能力(lì)修复，带动能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产(chǎn)业链作为原材料(liào)高度依赖(lài)海外供应、同时下游需求基(jī)本集中在国内(nèi)市场(chǎng)的方向之一，将充(chōng)分受益(yì)于人民币升值的宏观(guān)趋势。2）中国(guó)经济复苏，下游(yóu)领(lǐng)域需求预期(qī)回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在修(xiū)复(fù)。

　　四(sì)、沿着(zhe)三条投资范式，“中特(tè)估”重点关注(zhù)哪些(xiē)方向？

　　除了能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商等(děng)之外，当(dāng)前我(wǒ)们建议关注(zhù)机械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大(dà)型(xíng)银行等细分(fēn)方(fāng)向。

　　人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10ong>1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略(lüè)性(xìng)产业之一，近(jìn)年(nián)来经历了行业(yè)调整(zhěng)和产能过(guò)剩的困境，但近期板块景(jǐng)气已在改(gǎi)善：一方(fāng)面，随着全球航(háng)运市(shì)场需求正(zhèng)在增长(zhǎng)，带来包括化学品船与成品油(yóu)轮船的订单(dān)大幅提升。另(lìng)一方面，国企改革推动造船企业重组(zǔ)整(zhěng)合和产能优(yōu)化之下，国内船舶制造业已在逐(zhú)步实现(xiàn)结(jié)构(gòu)调整和(hé)产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五一(yī)期间各项数据恢复(fù)良好。业绩(jì)确定(dìng)性(xìng)强(qiáng)，承诺高分红，类(lèi)债(zhài)属性突(tū)出。经济增速下行，高速(sù)公路、铁路、港口资(zī)产(chǎn)稳健性凸(tū)显(xiǎn)，业(yè)绩(jì)成长及确(què)定(dìng)性较(jiào)高(gāo)。同时近几年，高速公路及铁路板块上市(shì)公司更(gèng)加注重投(tóu)资(zī)人(rén)回报，多家公司发布股东(dōng)回报计(jì)划，大幅提高(gāo)分红(hóng)比例以及(jí)承(chéng)诺未来(lái)几年高分红(hóng)水平，给投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银(yín)行(xíng)：经济复苏(sū)大背景下融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑(chēng)，板块估(gū)值也具(jù)备修复空间。2023年以(yǐ)来(lái)，信贷需求(qiú)连续三个月超预期回暖，在稳(wěn)增长和扩投资的政策基调下，后续信贷、社(shè)融仍有望(wàng)平(píng)稳增长。此(cǐ)外，作为业绩稳定(dìng)且高分红的(de)板块，当前银行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较低位置，修复空间较大(dà)。

　　风险提示

　　关(guān)注经(jīng)济数据波动，政(zhèng)策超(chāo)预期(qī)收紧，美(měi)联储超预期加息(xī)等。

　　来源：兴证策(cè)略

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