上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思多年零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持(chí)续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的(de)标的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可(kě)转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能(néng)视(shì)而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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