美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过了(le)一(yī)项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会(huì)预(yù)算办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的(de)重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其(qí)看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年(nián)第(dì)四季(jì)有所(suǒ)改善，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的(de)估值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的(de)一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方(fāng)国(guó)际证券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中长期(qī)的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸(zhū)如(rú)美(měi)债上限(xiàn)等(děng)类似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的(de)下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合(hé)波(bō)动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资(zī)产随(suí)同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币(bì)政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一大(dà)利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)的(de)财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关(guān)注就(jiù)业数(shù)据(jù)和工商业(yè)运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖(长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名动(dòng)性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部的工作(zuò)重点是(shì)如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美(měi)联(lián)储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来(lái)还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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