财(cái)联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必(bì)然(rán)引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客户(hù)的(de)资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活(hu北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日ó)期(qī)存款成(chéng)本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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