昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测(cè)：好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美(měi)国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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