大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或(huò)者(zhě)降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅(fú)下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考(kǎo四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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