昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军的事情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军低(dī)位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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