昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了(le)20亿美(měi)元(yuán妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得(dé)其(qí)反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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