银(yín)行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担过多风(fēng)险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年(niá光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米n)来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易(yì)出风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势(shì)头较(jiào)为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板(b光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米ǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价(jià)格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也(yě)没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预(yù)期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发(fā)未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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