金融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可(kě)能下调(diào)，但是(shì)机构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回(hu数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义í)归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续(xù)下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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