上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(施为什么读yi什么意思，施怎么读啊jí)退(tuì)市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不(bù)善导致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则施为什么读yi什么意思，施怎么读啊中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高(gāo)的标的(d施为什么读yi什么意思，施怎么读啊e)，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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