上市公司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市(shì)场风格(gé)变化(huà)，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单套g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗路行不(bù)通了(le)，一些规则制度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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