财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增速(sù)也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比(bǐ)去年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯(bó)在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继(jì)续(xù)突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月29日(rì)发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下(tiān)涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君(jūn)食(shí)品点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局(每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下jú)多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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