核心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利(碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗lì)支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端(duān)需要(yào)有一贯较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基(jī)本(běn)面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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