作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物(wù)价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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