北京时间周五晚间(jiān)，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出(chū)炉，其中新(xīn)增就(jiù)业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了(le)此前两个月连续环比下降的(de)节(jié)奏；失业(yè)率继中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵续下降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以被视(shì)作利好(hǎo)的是(shì)，美(měi)国(guó)劳工部将(jiāng)今年2月和3月(yuè)非(fēi)农数据均(jūn)大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随(suí)着焦点转换，本周(zhōu)持续(xù)承压的美国(guó)地区(qū)银行股也获得喘息的机会(huì)。截至发(fā)稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货(huò)高级宏(hóng)观分析(xī)师(shī)周(zhōu)之云(yún)告诉(sù)期(qī)货日报记(jì)者(zhě)，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的非农数据远高于前值(zhí)且(qiě)显著偏离投行们预测(cè)的中值。此前(qián)公布的ADP数据(jù)在(zài)3月份增加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月(yuè)增长了(le)29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月(yuè)以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月非农数(shù)据(jù)公布(bù)后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和(hé)金融行业持续裁员，但不(bù)断下降(jiàng)却仍然高(gāo)企(qǐ)的劳动(dòng)力需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超(chāo)过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节(jié)性因素相对于新冠大流行前(qián)也有了有利的发展，为就业人数(shù)的增长提供了5万(wàn)—10万人的(de)支(zhī)持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就(jiù)业数(shù)据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续(xù)下降，为连(lián)续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指(zhǐ)向了与其(qí)他劳(láo)动力(lì)市场数据相同的方向：劳(láo)动力市场(chǎng)正在降(jiàng)温(wēn)。包括最近几周的首次申(shēn)请失业(yè)金人(rén)数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认(rèn)为，加(jiā)息会(huì)导致消(xiāo)费者信贷和(hé)企业(yè)融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出(chū)包(bāo)括裁员等(děng)，从而减缓经济(jì)增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据(jù)会让(ràng)市场对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢(yì)价部分(fēn)有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国(guó)会继续(xù)朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续看好(hǎo)贵(guì)金属的表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据(jù)公布后(hòu)，贵金(jīn)属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新(xīn)增人数超预期(qī)将(jiāng)引导贵金(jīn)属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融(róng)属(shǔ)性(xìng)，尤其是市(shì)场预计5月是美(měi)联储最后(hòu)一次加息，且预计9月之后可能降息(xī)，这(zhè)导致(zhì)美元名义利(lì)率回(huí)落，在(zài)通胀温和回(huí)落的情况下，美(měi)元(yuán)实际(jì)利中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵率(lǜ)有了明显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到(dào)，5月3日(rì)，美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议如(rú)期加息25个基(jī)点(diǎn)，将(jiāng)政策利(lì)率联邦基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发(fā)布会上的(de)讲话(huà)暗示(shì)加息临近(jìn)尾(wěi)声，因此美元指数和美(měi)债收益(yì)率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示(shì)，委员(yuán)会将密(mì)切关(guān)注未(wèi)来(lái)发布(bù)的信息，并(bìng)评(píng)估其对货币(bì)政(zhèng)策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会(huì)上表示，美联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是(shì)否要开始降息，需(xū)要看到(dào)就(jiù)业市(shì)场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从(cóng)姗(shān)姗告(gào)诉记者，美国银行业风波(bō)持(chí)续发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温叠加市场预期美(měi)联储年(nián)内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数(shù)据超预(yù)期，美债收益率、美元指数(shù)走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短线大(dà)幅下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让(ràng)美联(lián)储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强(qiáng)劲(jìn)，美联储可(kě)能在长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪(xīn)增速(sù)全面超预(yù)期，表明美国当前劳(láo)动力市(shì)场仍十分强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀压(yā)力(lì)加大，这也就(jiù)意味着美联储可能会在较长时(shí)间(jiān)内维持(chí)高利率(lǜ)环(huán)境，且6月再(zài)次加息的(de)预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短(duǎn)期提振(zhèn)美元指数和美债(zhài)收益率，从而(ér)打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息，货币(bì)政(zhèng)策进入新阶段，市(shì)场将加大对下半年(nián)降息(xī)的博弈，贵金属将获(huò)得提振而走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不断上(shàng)移。”广(guǎng)发期(qī)货贵金属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)降息后的(de)表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后(hòu)美国经济仍(réng)市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并(bìng)未(wèi)再次加息，而贵(guì)金属(shǔ)则在美债收益(yì)率持续下(xià)行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同(tóng)的是，通胀率(lǜ)相对更高，而(ér)黄金价格对降息并(bìng)未提(tí)前预期(qī)更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银行系统风险并(bìng)未解除，在第一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有(yǒu)多家区域性银(yín)行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行融资成本正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷收紧将不(bù)断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的(de)1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业投资和库存(cún)对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消费的拉动上升反映(yìng)出(chū)一定的(de)韧性。未来随着经济下行(xíng)压力不断上升，市场预期下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和衰退的共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，美债收(shōu)益率和美元指数将持续承压(yā)，避险需求(qiú)提振下，贵金属价(jià)格(gé)有望再创历史新(xīn)高，长线可维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看(kàn)，黄金的需求实际(jì)上是(shì)明显下降的。世界(jiè)黄金协会公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，今年第一季(jì)度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资(zī)者购(gòu)买量的(de)减(jiǎn)少抵消了这(zhè)一(yī)增长。其中对(duì)黄金价格其关(guān)键(jiàn)作用的(de)黄金(jīn)投资需(xū)在(zài)一季度同(tóng)比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物金条和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产品需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐用品订单(dān)等指标(biāo)走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价(jià)大(dà)概率继续攀升。世界(jiè)白银协(xié)会预计2023年白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被充分计(jì)提(tí)，议(yì)息前的谨(jǐn)慎转变为议息后(hòu)的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金市(shì)场一度表(biǎo)现为极(jí)为乐观，伦(lún)敦(dūn)现(xiàn)货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振(zhèn)贵(guì)金属价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储下半年大概(gài)率暂停加息并将进入降息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对(duì)于黄(huáng)金(jīn)而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这(zhè)个角度(dù)考虑黄金确(què)实(shí)存在恢复上行趋势的可(kě)能性。但(dàn)当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没有结束(shù)，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维(wéi)系较(jiào)长一段时间，且高利率环(huán)境(jìng)到底会对(duì)经(jīng)济(jì)和金融市场产生(shēng)怎样(yàng)的影响也未可知，因此在当前看(kàn)多观(guān)点出奇一致，且海外看(kàn)多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观(guān)点(diǎn)谨(jǐn)慎为上。

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