上(shàng)市(shì)公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持(chí)续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险较高的(de)标的，而(ér)选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前(qián)的(de)信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么jiǎn)单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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