原本被视(shì)为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位(wèi)数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部(bù)环境对(duì)白酒造成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的(de)白酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构(gò身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么u)性增长的表现之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续(xù)多年下(xià)降，行(xíng)业(yè)集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次突(tū)破(pò)千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多(duō)元化，对(duì)于中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过(guò)去取得了(le)稳定增(zēng)长和快速发(fā)展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成了(le)中高端驱动增(zēng)长的(de)发展模式，这(zhè)在(zài)年(nián)报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等(děng)，产品(pǐn)上除(chú)高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白酒产业不(bù)约而同都在(zài)进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正是因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的(de)需要(yào)，白酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区(qū)的(de)优质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续(xù)走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的(de)品牌与(yǔ)品(pǐn)质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名(míng)酒格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基础上新(xīn)增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四(sì)家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级梯(tī)队，都是(shì)在各自省内有一(yī)定话语权(quán)、有较大(dà)市场规(guī)模、省(shěng)外(wài)市场开拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和全国(guó)化布(bù)局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中(zhōng)表(biǎo)示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们(men)发(fā)现整个市场除了茅(máo)台(tái)供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会(huì)库存很(hěn)大(dà)，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济面的(de)恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速(sù)去库(kù)存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍(réng)然会面临(lín)不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互动平(píng)台回答(dá)投资(zī)者(zhě)关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库(kù)存积压。从产能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量在不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节(jié)都在努力(lì)，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲(jìn)的新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年(nián)报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以(yǐ)预(yù)见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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