财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺(wàng)季特(tè)征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布的(de)研顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市场集(jí)中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为(wèi)“顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继续突(tū)破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复(fù)苏叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零(l顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱íng)售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布局(jú)多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新(xīn)引领(lǐng)者。

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