四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gà食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思o)以及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银(yín)行开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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