来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基(jī)调(diào)延(yán)续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态(擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句tài)势”。从(cóng)一(yī)季度公布的(de)数(shù)据看(kàn)，确实好于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但随(suí)后会议也(yě)提到(dào)“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和(hé)“量的合(hé)理增(zēng)长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续改善”擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发(fā)市(shì)场化的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质(zhì)量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议(yì)强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强(qiáng)各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的(de)政策(cè)重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外资(zī)基本(běn)盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸试验区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化(huà)产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势，加(jiā)快推进(jìn)充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为，房(fáng)地(dì)产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的(de)风(fēng)险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问(wèn)题(tí)依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制。

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