5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发(fā)布公告(gào)称，其(qí)累计有效(xiào)认购申请(qǐng)份(fèn)额总(zǒng)额超过20亿份(fèn)发行上限，将启动(dòng)比例配售。这则(zé)小(xiǎo)公告体现出市场(chǎng)对这一“中特估”主题的(de)追捧力度(dù)。

　　实际上，近期围绕(rào)着“中特估”的行情(qíng)，市场关注度(dù)非(fēi)常高，5月15日首批3只(zhǐ)央(yāng)企回(huí)报ETF发行，更(gèng)成为(wèi)这一波(bō)“中特估”行情(qíng)的(de)催化剂。实际上，早在去年底(dǐ)及今(jīn)年一季度(dù)，kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗一(yī)些基(jī)金经(jīng)理开始(shǐ)调仓(cāng)换股“中(zhōng)特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金面(miàn)、情绪面、估(gū)值方式等问题成为市场关注焦点，中国基金(jīn)报采访多位投研人士，解析“中特估”这些焦(jiāo)点问题(tí)。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发行

　　行(xíng)情(qíng)催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利(lì)ETF罕见(jiàn)出(chū)现启动“比例配(pèi)售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金(jīn)”，15只央企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿(yì)元。

　　同(tóng)时，后(hòu)续有多(duō)只国(guó)央企主(zhǔ)题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有(yǒu)3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央企现代能(néng)源等ETF也将获批发行(xíng)，更有扎堆上报(bào)的央国企基金在排(pái)队入市。

　　这些或成为这一波(bō)“中(zhōng)特估(gū)”行情(qíng)的催化剂。

　　融(róng)通红利机会基金经理何(hé)龙表(biǎo)示，央企(qǐ)ETF发行在(zài)情绪上是构成催(cuī)化因素的(de)，近期银行股大涨的一(yī)个催化(huà)因素就是积极推介相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企(qǐ)ETF的发行(xíng)，和诸多主题基(jī)金的申报发行，我认(rèn)为确(què)实会(huì)成(chéng)为引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策面都在向(xiàng)好，下(xià)半(bàn)年(nián)，中特估(gū)有(yǒu)可能独领风骚。”万(wàn)家基金章(zhāng)恒更(gèng)是表示。

　　同样，博时基(jī)金(jīn)指数与(yǔ)量化投(tóu)资(zī)部基(jī)金经理杨振(zhèn)建就表示，近期密集申(shēn)报的国(guó)央企主题(tí)基金主要涉(shè)及“股东回报”、“科(kē)技引领”、“现(xiàn)代能源”几大主题(tí)，这样的布局可(kě)以更好支持央国(guó)企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上(shàng)涨的催化剂。去年以来公募基金(jīn)发行整体(tǐ)平淡，近(jìn)期多只国央(yāng)企(qǐ)主题(tí)基金申报(bào)和发行，行情(qíng)火热下将(jiāng)为(wèi)市场带(dài)来增量资金，有望推(tuī)动进一步上(shàng)涨。”杨振建进一步表示。

　　此(cǐ)外(wài)，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募基金(jīn)积极布局央国企(qǐ)主(zhǔ)题基金，一方面是因为新一轮深化国企改(gǎi)革的大幕将(jiāng)拉开，叠加(jiā)“中特估”概念，央国企上市公司的投资(zī)价值凸显，该主题(tí)的基金将为投资者提供更丰富的工(gōng)具以(yǐ)参与到央国企投(tóu)资(zī)。另一方(fāng)面是落实公(gōng)募基(jī)金行业高质量发展的(de)要(yào)求，引导更多(duō)资金参(cān)与央国企改革，更(gèng)好(hǎo)发挥公募基(jī)金(jīn)服务资本(běn)市场改革、服务实(shí)体经(jīng)济和国家战略的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央(yāng)企ETF的发行将为(wèi)央企相关标的和板块带来(lái)增量资金，提升交(jiāo)易活跃度，有望成(chéng)为中特估行(xíng)情的催化(huà)剂。

　　存量市(shì)场中变赛道

　　积极调仓换(huàn)股(gǔ)？

　　2023年以(yǐ)来，市场结(jié)构(gòu)性(xìng)行(xíng)情明显，中特估和(hé)人工(gōng)智(zhì)能(néng)成为(wèi)两大明显的主(zhǔ)线，而(ér)新能源等前期热(rè)门赛(sài)道(dào)股(gǔ)冷却(què)，在此背景下，一(yī)些基(jī)金经理开始(shǐ)调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家基金(jīn)基金经理章(zhāng)恒直言，自己(jǐ)目(mù)前重点关注(zhù)三大行业，火(huǒ)电、券商、军工(gōng)，这三大行业主(zhǔ)要是央企或(huò)地方国资所(suǒ)在(zài)的(de)行业(yè)，民营企业(yè)占比(bǐ)较(jiào)少。

　　“首先是(shì)基于行业本身基本(běn)面在(zài)今(jīn)年会有重大的向上(shàng)变化的机会，比如火(huǒ)电，会(huì)受(shòu)益(yì)于煤炭价格的下跌，扭亏为盈(yíng)；券(quàn)商(shāng)，会受益于今年市场成交量(liàng)的放大(dà)，盈利大幅增(zēng)长等。同时，随着(zhe)国有(yǒu)企业改革的推进(jìn)，大概(gài)率这(zhè)些企业会进(jìn)入(rù)一个提(tí)质增效、释放业(yè)绩的(de)过程。”章(zhāng)恒(héng)表示，中特估是(shì)过去5年10年改革的成(chéng)果，是(shì)非常基本(běn)面的(de)，和他过去1至(zhì)2年研究投资(zī)思路也非常吻合，为在(zài)下(xià)半(bàn)年抓住(zhù)这(zhè)波中特估的投资(zī)机(jī)会做(zuò)好了准备。

　　“去(qù)年年底已(yǐ)开始重视中特估的(de)投资机会，判断中特估(gū)的机会未来(lái)三(sān)年(nián)分两个阶段。”融(róng)通红利(lì)机(jī)会(huì)基金(jīn)经理何龙(lóng)表示，第一阶段也(yě)就(jiù)是(shì)今年以数字经济和“一带一(yī)路(lù)”的主题普涨性机会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分红(hóng)收益率极高的品(pǐn)种，将会(huì)迎来(lái)普涨性(xìng)的机会。第二阶段是未来两(liǎng)年，在主题性机会消散以后，基于顶层设计对国(guó)央经营管理价(jià)值(zhí)导(dǎo)向变化(huà)，我们判(pàn)断经(jīng)营成(chéng)果随(suí)之改变是一个(gè)慢变量(liàng)，会在未来两年(nián)体现在每(měi)一个(gè)央(yāng)国(guó)企(qǐ)的报表中(zhōng)。

　　何龙强(qiáng)调，目前在(zài)挖掘公司经营(yíng)层(céng)面(miàn)可能发生显著正向变化的个股提前进行布局，比(bǐ)如(rú)医药和消费(fèi)等行业。

　　其实一季(jì)报已经显露(lù)出不少基金在(zài)行动。国(guó)金证券研(yán)究所数据显示，偏股主动(dòng)型基金(jīn)2022年年(nián)报前(qián)十(shí)大重仓股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型基金持(chí)有股票市值比(bǐ)例(lì)仅有1.18％。而2023年一季报披露的(de)持仓中，“中特估(gū)”概念占偏股主动(dòng)型基金持有(yǒu)股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念(niàn)股在偏股主(zhǔ)动型基金的持仓中，占(zhàn)比明显(xiǎn)提高。上(shàng)述数据显示，根据偏股(gǔ)主动型基金2022年报及(jí)2023年(nián)一季报十大重(zhòng)仓股的数据(jù)，剔(tī)除个股涨跌影(yǐng)响，估计了各基金主动加仓“中特(tè)估”概念股的市值占(zhàn)2022年末股票总市(shì)值比例，一季度超过30％的偏股主动型(xíng)基金主动加仓了“中特(tè)估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不(bù)持(chí)有“中特估”概念股，但(dàn)在一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据统计(jì)也显示，一季度主动偏股型公募基金对港股央国企(qǐ)的持股(gǔ)市(shì)值比重达到2019年以来的新高，港股央(yāng)国(guó)企持股总市(shì)值占港股持(chí)股总(zǒng)市值(zhí)的(de)比(bǐ)重由(yóu)2022年四(sì)季度的25.1％提升至2023年一季度的(de)32.9％，远高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建(jiàn)国央企专门的股票库

　　可以说中国(guó)特(tè)色(sè)估(gū)值体系，正(zhèng)深刻(kè)影响基金公(gōng)司(sī)的投研，落(luò)实到日常的投(tóu)研(yán)流程和实(shí)践之中，不少基(jī)金公司在加(jiā)大投研力(lì)量，更有专门构建国央企(qǐ)股票(piào)库。

　　融通红利机会基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)何(hé)龙就介(jiè)绍，一方面，从顶(dǐng)层设计改变研(yán)究(jiū)员过去对国央企的固定思维，需要实地(dì)考察(chá)国央企，并且需要利用(yòng)当前国(guó)央企愿(yuàn)意交流的契机(jī)，多花精力去进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方面(miàn)，融通基金在行动上，要求研(yán)究(jiū)员将自己所覆盖行业的(de)所有国央企(qǐ)构建专门的股票(piào)库，并(bìng)进行长期(qī)跟踪，包括考察其实地调(diào)研(yán)的的成果，了解国央企经营思路和财务导(dǎo)向的(de)变化，结合行业(yè)趋势和特征，寻找价(jià)值洼地，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重视。他(tā)表示，通过(guò)深入学习，对“中特(tè)估”有了更(gèng)深(shēn)刻的(de)认识：首先(xiān)要认识市(shì)场体制机(jī)制、行业产业结构、主(zhǔ)体持续发(fā)展能力(lì)等方面所体现(xiàn)的鲜明中(zhōng)国元素和(hé)发展阶段特征，“中(zhōng)特估(gū)”应该是在此(cǐ)基础上(shàng)构建的具有时代特征(zhēng)和中(zhōng)国特色、符(fú)合国家战(zhàn)略导向(xiàng)的估值体系，而不是简单套用国(guó)外的传统估值模(mó)型。

　　“中特估是一(yī)种新的提法，但是(shì)这个(gè)概念所涉及(jí)到的行(xíng)业(yè)和公司，一直在发生(shēng)的变(biàn)化。”万家基(jī)金经理章恒(héng)表示(shì)，万家(jiā)基金一直非常关注传统(tǒng)产(chǎn)业的变化，诸如(rú)煤(méi)炭、金融、建(jiàn)筑(zhù)等多个领域，因此也(yě)是一(yī)定(dìng)能够抓住中特估这波行情的机会(huì)的(de)。同时，随着时局(jú)的(de)变化，也在增加(jiā)相关行业(yè)的研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家魏凤春(chūn)表示，积极践行中(zhōng)国特色的估值体系是资本市场使命(mìng)，投资者需要(yào)学习领会(huì)并针(zhēn)对原有(yǒu)的估(gū)值体系进(jìn)行改造(zào)，以(yǐ)适(shì)应(yīng)现(xiàn)实的需要。明确该体系(xì)的框架是第一位(wèi)的工(gōng)作，合理设置(zhì)指标也非常(cháng)重要，投资者的(de)认可和实kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗施(shī)是最终(zhōng)该体系能否具备(bèi)长期价值的基础。不过，他也提醒，人(rén)为的拔估(gū)值(zhí)是很大(dà)的认知误(wù)区，市(shì)场化认可是(shì)基本的(de)常识，不可(kě)误判。

　　体(tǐ)现社会价值(zhí)与国家(jiā)战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是国民经济的(de)支柱，国(guó)企央企发展要(yào)符合(hé)国(guó)家战略(lüè)发(fā)展发向，更需要承担社会公共责任等(děng)。而这些都应该考虑进(jìn)估值(zhí)体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的(de)基金经理认为，对于国央企的估值(zhí)方式要充分体现企业的(de)社会价值与国家战略价值，目前已经形成了初(chū)步的企业社(shè)会价值评(píng)价体系。

　　“如何定(dìng)价国有企业承担社会价(jià)值、符合国家战略发展的价(jià)值？首要(yào)任务就(jiù)构建中国特色的价值评价体(tǐ)系(xì)，改变从(cóng)以私人(rén)股东权(quán)益出发，现金流折现(xiàn)为主要(yào)方法的单(dān)一价(jià)值(zhí)估值体(tǐ)系，转(zhuǎn)向社会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价体(tǐ)系，充分体现企业(yè)的(de)社(shè)会价值与国家战略价值。”博时基金指数与量(liàng)化(huà)投(tóu)资部基金经理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建也直言，近年来(lái)国资委指导国内(nèi)团(tuán)队对于中国(guó)特色ESG披露与评价体(tǐ)系(xì)不断探索，结合国际通用规则，目前已(yǐ)经形成了初步的企业(yè)社(shè)会(huì)价值评(píng)价体系(xì)，其中(zhōng)包括《企业ESG披露指南》、《中央企业(yè)上市公司环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经(jīng)理王帅也认为，“中特估”应该是注重企业价值的可持续(xù)估值，要重(zhòng)视(shì)股东、员工(gōng)和社会(huì)责任等要(yào)素对企业稳(wěn)健(jiàn)成长的重大意义(yì)，重(zhòng)视稳定的现金流、持(chí)续增长的盈利、科技创新(xīn)对(duì)提升企业内(nèi)在价(jià)值(zhí)的(de)积极作用，这样有(yǒu)利于提(tí)高估(gū)值(zhí)定价模(mó)型的科(kē)学性和有效性。

　　“在(zài)指数编制、策略构建(jiàn)等(děng)实务(wù)工作中(zhōng)，都有成熟的量化指标(biāo)可(kě)以(yǐ)使用，包括净资产(chǎn)收益率、营(yíng)业现金比率、资产负债率、研(yán)发经费(fèi)投入(rù)强度等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理李欣更细致(zhì)分析在估值思维(wéi)、估值(zhí)结论(lùn)、估值判(pàn)断(duàn)上有变化，尤其是估值(zhí)的方法和指标上，他认为其包括产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游(yóu)的(de)衡量、全要素成(chéng)本等，以及在(zài)纵向和横向上的(de)研(yán)究(jiū)，强调政策优惠、产业(yè)发展(zhǎn)、市场(chǎng)竞争力和可持续发展等(děng)各种因(yīn)素(sù)与企业价值的关系。这些因素在对估值结(jié)论和判断(duàn)的影响(xiǎng)上，也使得中国特色的(de)估值体(tǐ)系(xì)与传(chuán)统的估(gū)值(zhí)体系有所不同。

　　“所以(yǐ)估值思维的(de)变化(huà)，还有估(gū)值结(jié)论和(hé)估值判断(duàn)的变化，都是(shì)为了更好地适应中国(guó)的市场和(hé)经济特点，提供更精准、更合理的企业估(gū)值(zhí)信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创(chuàng)金合(hé)信基(jī)金首席经济学家魏凤春直(zhí)言，这需要在实践中进行探索，目前(qián)尚没有(yǒu)公认的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗