来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳(w阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊ěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要(yào)求，会(huì)议(yì)强调经(jīng)济(jì)要实(shí)现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致(zhì)。这也(yě)意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公(gōng)平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本(běn)上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议的表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议(yì)强调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的(de)相(xiāng)关(guān)表述是(shì)“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然(rán)修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的(de)重点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防(fáng)范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外(wài)，在互(hù)联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台(tái)企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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