事件：21世纪经济报道、澎(pēng)湃新闻等多家(jiā)媒体报(bào)道，协定存款及通知存款自律上限将于5月(yuè)15日执行，其中国有银(yín)行(xíng)执行基准利(lì)率加(jiā)10BP；其(qí)它(tā)金融机构执行基准利率加20BP。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款是什么？通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款是“类活期存款”，灵活(huó)性好于定期，收(shōu)益(yì)率好(hǎo)于活期。产(chǎn)品(pǐn)推(tuī)出(chū)的目的更多是为吸引存款。通知存(cún)款是(shì)指不约定存期，在支取(qǔ)时提前通知银行的存款业务(wù)，分为提前(qián)一(yī)天和提前七天的两种类型(xíng)。协定存款是对(duì)协(xié)定额度以内的部分给予活(huó)期利率，对(duì)超过协定部(bù)分给予(yǔ)协定存款利率。

　　通知存(cún)款和协定存款当前利(lì)率(lǜ)处于什么水(shuǐ)平(píng)？为何(hé)需(xū)要规定上限？根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌(pái)基(jī)准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则国(guó)有(yǒu)四大行1天和7天期通知存款利(lì)率的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协(xié)定存款利(lì)率上(shàng)限为1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。而目(mù)前部(bù)分(fēn)城商(shāng)行与农商行通(tōng)知(zhī)、协定存款利率偏高(gāo)，我(wǒ)们(men)梳理的样本银行中有13.5％的银行(xíng)超过新规上(shàng)限。7 天(tiān)通知存款的最高利率达(dá)到(dào) 2.1％ 。且部分(fēn)银行(xíng)最高的通知(zhī)存款利率高于其挂牌价，存在(zài)“存款竞争(zhēng)”令负(fù)债成本相对(duì)刚性的问题。

　　规定上限(xiàn)对相关存(cún)款(kuǎn)实际利率(lǜ)有何(hé)影响？是否会(huì)对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分(fēn)城商(shāng)行和农商行（占(zhàn)比近13.5％）通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率或将有所下调(diào)，但(dàn)对M1和M2增速影响非对称。其一，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存(cún)款应(yīng)属于其(qí)他存款，对M1或(huò)没有影(yǐng)响(xiǎng)。其二，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款若流出(chū)，可能(néng)会拖累 M2 增速。根据《存(cún)款统(tǒng)计分(fēn)类(lèi)及(jí)编码》，我们(men)合(hé)理推断，通知存款和(hé)协定存(cún)款归(guī)属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则(zé)其(qí)变动会影(yǐng)响M2规模和增(zēng)速。考虑到此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业将(jiāng)通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款投(tóu)向收(shōu)益率(lǜ)更高的理(lǐ)财以及其(qí)他(tā)资(zī)管产品(pǐn)中，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑到(dào)4月(yuè)居民存款已经开始重新(xīn)流向(xiàng)表(biǎo)外，M2增速预计将(jiāng)进入下行(xíng)通道。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协定存款利率上限的约束，或进一步加速(sù)居(jū)民将资金从(cóng)表内搬至表(biǎo)外(wài)。

　　是否意味着存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调新一轮的(de)开始？本次(cì)约束通知存款和协定存款利(lì)率，核心目的是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息差下(xià)探，其(qí)中国有银行平均净(jìng)息差(chà)下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份制银(yín)行的(de)平均净息差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品，去向有三(sān)：一是利润分(fēn)配给财政的非(fēi)税(shuì)收入；二是转增资(zī)本金以满足宏观审慎(shèn)的管理要(yào)求，疏通货币政策的(de)传导渠(qú)道；三(sān)是增加拨备以应对(duì)坏(huài)账风险。既要(yào)保证商业银行(xíng)的(de)合理(lǐ)盈利水平，又要(yào)不抬高实体经济融资(zī)水(shuǐ)平，惟有对存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)行调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下调存款利率，年初至今其(qí)他银(yín)行也纷纷跟进(jìn)，随着商业银行普通(tōng)存款利率的调(diào)整到(dào)位(wèi)，政策(cè)抓手转向其他(tā)存款的利率水平(píng)。但目前(qián)尚(shàng)不(bù)构成新一轮存(cún)款利率下调的开始，源于目前存款利率市场化(huà)调整机(jī)制参考(kǎo) 10Y 国(guó)债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调(diào)时(shí)低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不具备全(quán)面下调的充分条件。上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表rong>

　　高频数(shù)据经济表(biǎo)现(xiàn)：汽车销售、地产销(xiāo)售改善。乘用车零售同(tóng)比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同(tóng)比 1％ ，全国整车货运量有(yǒu)所反弹。房地产(chǎn)市场：地产(chǎn)销售有所恢(huī)复，因城施策继续(xù)加码。政(zhèng)府性基金(jīn)与基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划(huà)发行 881.1 亿。工业生产与(yǔ)制造业投资：开工(gōng)率继(jì)续改(gǎi)善。通胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降(jiàng)，油价上(shàng)升(shēng)。货(huò)币政策与汇率：资短端金(jīn)利率下行(xíng)、美元下行，人(rén)民(mín)币升值。

　　风险提(tí)示(shì)：稳增(zēng)长政策(cè)见(jiàn)效速度慢于预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以(yǐ)下(xià)为(wèi)正文

　　周关(guān)注：存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济报道(dào)、澎湃(pài)新闻等多家媒体报(bào)道，协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限：国有(yǒu)银行（特指(zhǐ)工农(nóng)、中、建四大行）执行基准(zhǔn)利率加(jiā) 10BP ；其它金融机构执行基准利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协 定存款是什么？

　　通知存(cún)款和协定存款是(shì)“类活期(qī)存(cún)款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好(hǎo)于活期。产品推出的(de)目的更多是(shì)为吸引存款。

　　通知存款是指不约定存期，在支取时(shí)提前通知银行的(de)存款业务，分为提前一天和提前七天的两种类(lèi)型。在存入(rù)款项时不约定存期，支取时需提(tí)前通(tōng)知银行(xíng)，约定支取存(cún)款的日期和金额(é)方(fāng)能支取，按存款(kuǎn)人提前通知的期限长短划分为一天(tiān)通知存(cún)款和(hé)七(qī)天通知(zhī)存款上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表两(liǎng)个品(pǐn)种，一天通知(zhī)存款(kuǎn)必须(xū)提前一天(tiān)通知约(yuē)定支取存款，七天(tiān)通知存款必须提前(qián)七(qī)天通知(zhī)约定支取存(cún)款。通知存款面向个人和企业办理。

　　协(xié)定(dìng)存款是对(duì)协(xié)定额(é)度以内的部分给予活期利率，对超过协定部(bù)分给(gěi)予(yǔ)协定存款利率。协定存款(kuǎn)是指银行(xíng)与(yǔ)客户签订协议，约定结算(suàn)账(zhàng)户(hù)的(de)每日(rì)留(liú)存金额，结算账户每日余额低于最低留存额（含）的部分按活期(qī)存款利(lì)率计息，超过部分按中国(guó)人民银行规定的(de)协定存款(kuǎn)利率计息(xī)的存款。协定(dìng)存(cún)款面向企业(yè)办(bàn)理。

　　2. 通知、协(xié)定(dìng)存(cún)款当(dāng)前利率水平(píng)？为(wèi)何需(xū)要规(guī)定上限(xiàn)？

　　若央行规定(dìng)新的(de)利(lì)率(lǜ)上限，则7天通知存(cún)款利率的上(shàng)限被设定为1.55％。根据央行公告(gào)， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行(xíng) 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为(wèi) 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行(xíng)通知、协定存(cún)款利率(lǜ)偏(piān)高，样本(běn)银行中有13.5％的银(yín)行超过新(xīn)规上限。我(wǒ)们梳理了国有银行、股份制(zhì)银行、 20 家城商行（按资(zī)产规模排(pái)序）以及 14 家农商(shāng)行(xíng)的挂(guà)牌利率（截止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国(guó)有(yǒu)银行与股份行(xíng)挂牌(pái)利率未超(chāo)过央行新规上(shàng)限，超过上限的银行主要(yào)集中在(zài)城(chéng)商行和农(nóng)商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家超(chāo)过上限(xiàn)、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过(guò)上限、占(zhàn)比(bǐ) 15.6％ 。 7 天(tiān)通知存款的最高(gāo)利率达到(dào) 2.1％ 。

　　同时，部分银(yín)行(xíng)最高(gāo)的(de)通(tōng)知存款利率高于其挂牌价(jià)，存在“存款竞争(zhēng)”令负(fù)债成(chéng)本(běn)相对刚性的问题。我们在(zài)梳理过程中发现，部分银(yín)行个(gè)人通知存款的最高利(lì)率(lǜ)高于(yú)挂牌利率，其 1 天的通知(zhī)存款最高利率为(wèi) 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上(shàng)限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部分城商(shāng)行和农商行(xíng)通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率或将有所下调。目前超过利率新规上限的(de)主(zhǔ)要为城商行和农商(shāng)行，样本银行中(zhōng)有 13.5％ 的银行超过上限，其(qí)中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ （规定上(shàng)限(xiàn)为(wèi) 1.55％ ），因此新(xīn)规的执行会导致部分(fēn)城商行和农商(shāng)行（合理估算近 13.5％ 的比例(lì)）通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的(de)增速产生影响？

　　其一，通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款应属于其他(tā)存(cún)款(kuǎn)，对M1或没(méi)有影响。根据《存款统(tǒng)计分类及编(biān)码》，通知存款和协定存(cún)款与(yǔ)普通存款并列，并不属于单位存款和储蓄存款(kuǎn)。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存款(kuǎn)之(zhī)和，其不(bù)在 M1 的包含(hán)范(fàn)围之内，利率上限的设定对 M1 应当没有(yǒu)影响。

　　其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流出(chū)，可能会拖累M2增速。根据(jù)《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我(wǒ)们(men)合理推断(duàn)，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其(qí)他存(cún)款(kuǎn)科(kē)目，则其变动会(huì)影响(xiǎng) M2 规(guī)模和增速。考虑到(dào)此次(cì)利率上(shàng)限的设定，可能有(yǒu)部分个人或企业将通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)投向(xiàng)收益率(lǜ)更高的(de)理财以及其(qí)他(tā)资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑(lǜ)到(dào)4月居民存款已经开始重新(xīn)流(liú)向表外，M2增速预计将进入下(xià)行通道。M2 近(jìn)一年(nián)的上行由个人(rén)存款推动(dòng)，资管(guǎn)资金回表也主要来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行(xíng)的 3 个百分点(diǎn)中，有 3.1 个百分点来源于(yú)个人存款的规模扩(kuò)张。年(nián)初以来 1.6 万亿(yì)资管资金回(huí)流(liú)表内(nèi)中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月(yuè)居民存(cún)款(kuǎn)同比首次由增转降，居民(mín)资(zī)产(chǎn)配置(zhì)或回流表(biǎo)外，对应的则(zé)是(shì)M2同(tóng)比超过市场预(yù)期下(xià)行。再考虑到(dào)此次通知存款和(hé)协定存款利率上限的约束，或进一步加速居民将资(zī)金从表内搬(bān)至(zhì)表外(wài)。

　　4. 是(shì)否意味着存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　本次约束(shù)通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率，核心目的是缓解银行净息差压力(lì)。23Q1 商业(yè)银行(xíng)净息差下探，其中国有银(yín)行平均净息差下(xià)行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行(xíng)的利润是准(zhǔn)公(gōng)共品，去向有三(sān)：一是利润分配给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本(běn)金以满(mǎn)足宏观审慎的(de)管理要求，疏通货币政策的传导渠道(dào)；三是(shì)增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高实体经济(jì)融资(zī)水(shuǐ)平，惟有对存款利(lì)率进(jìn)行调整(zhěng)。

　　实际上，去(qù)年9月主要银行已(yǐ)经下调存款利(lì)率，年初至今其他(tā)银(yín)行(xíng)也纷纷(fēn)跟进，随着(zhe)商业银行普通存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的调(diào)整到位(wèi)，政策(cè)抓手转(zhuǎn)向其他存款(kuǎn)的利率水平。而(ér)部分(fēn)中小(xiǎo)银行未高(gāo)息揽储，其(qí)通知存款利率和协定存(cún)款利(lì)率明显偏高，实际上不利于商(shāng)业银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)负(fù)债(zhài)端成本的下降，也成(chéng)为本次约束通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率的触发(fā)因素。

　　是否(fǒu)是新一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)的开始(shǐ)？目前十年期国债收(shōu)益率(lǜ)高于上一轮下(xià)调时低点(diǎn)，1年(nián)期(qī)LPR持平(píng)，因而(ér)目前(qián)尚不具备(bèi)充(chōng)分(fēn)条(tiáo)件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，以 10 年(nián)期国债收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调(diào)整存款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利(lì)率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月部分全国性银(yín)行下(xià)调存款(kuǎn)利率，如一年期定期(qī)存(cún)款利(lì)率下(xià)调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国债收益(yì)率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步(bù)下(xià)行。

　　高频经济表现：汽(qì)车、地产销售改善

　　1）商品(pǐn)消(xiāo)费：乘用(yòng)车(chē)零售较上周有(yǒu)所改善，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售(shòu)同比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年(nián)累计同(tóng)比1％。5月1-7日(rì)，乘用(yòng)车市(shì)场零(líng)售同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服务(wù)消费：全国(guó)整(zhěng)车货运量有所反弹，京沪深(shēn)迁徙指数(shù)继续(xù)上行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国整车(chē)货运量较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年同(tóng)期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表>　　

　　

　　

　　3）财(cái)政与政(zhèng)府消费：截(jié)至5月(yuè)12日(rì)，当(dāng)周国(guó)债(zhài)净融资-754.8亿(yì)，当周新增0亿(yì)一般债，下周(zhōu)计划发行(xíng)34.83亿。

　　

　　4）房地(dì)产市(shì)场：地产销(xiāo)售回暖，五一过(guò)后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中(zhōng)城市(shì)商(shāng)品房周(zhōu)均成交(jiāo)面(miàn)积(jī)两年平均增速回(huí)升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙(méng)古等(děng) 30 余(yú)个城市进(jìn)行了公积金贷款(kuǎn)政策(cè)的调(diào)整和优化。

　　

　　5）政府性基金与基(jī)建(jiàn)：当周新增专项债(zhài)147.8亿，下周(zhōu)计(jì)划发(fā)行881.1亿。

　　

　　6）制造(zào)业投资与工业生产：受五一假期及需求走弱影响，开工率(lǜ)连周下滑。截至(zhì) 5 月 5 日，高炉开工率继(jì)续回落 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽(qì)车半(bàn)钢胎(tāi)开工率(lǜ)季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　

　　7）出口：港口物流效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞吐量较上周回(huí)升 0.8％ ，高速公路(lù)货车通行量(liàng)与铁路货运(yùn)量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　

　　8）食品价格：猪肉价(jià)格继续下(xià)行(xíng)，菜价(jià)、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价(jià)下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月(yuè) 11 日(rì)，蔬菜(cài)、水果价格(gé)分别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　

　　9）工业品(pǐn)价格：油(yóu)价(jià)小幅(fú)回升，国内钢价(jià)、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小幅回升 0.1％ 至(zhì) 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价(jià)格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺(luó)纹钢价(jià)格(gé)下行 0.9％ 至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美(měi)国原油产量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　

　　

　　10）货币政策与(yǔ)汇率(lǜ)：逆回购地量延续，资金(jīn)利率(lǜ)小(xiǎo)幅下行。截至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较(jiào)上周(zhōu)小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数小幅上行(xíng)，人民(mín)币(bì)被动(dòng)贬值(zhí)。截至 5 月 11 日，美(měi)元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分(fēn)别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　

　　

　　风险提示(shì)：稳(wěn)增长政策见效速度慢于(yú)预期(qī)，数据搜集遗(yí)漏。

　　全(quán)球宏观(guān)日历：关(guān)注(zhù)中国 4 月经济数据(jù)

　　

　　内容(róng)节选自申万(wàn)宏源宏观研究报(bào)告：

　　《存款利(lì)率下调新一轮的开始(shǐ)？——申(shēn)万宏(hóng)源宏观周报·第208期(qī)》

　　证券分析师：屠强 贾东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表