金(jīn)融(róng)界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金(j雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗īn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式(shì)开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下(xià)共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上(sh雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗àng)，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收入(rù)低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润(rùn)低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的(de)主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的(de)价(jià)位(wèi)带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次(cì)高端(duān)（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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