公募基金交易结算(suàn)模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常见的托管(guǎn)人结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士(shì)透(tòu)露，除了广发证券(quàn)有落(luò)地的基金产品(单亲家庭是什么意思pǐn)之外，其(qí)他券商(shāng)、基(jī)金公司也在(zài)关注(zhù)研(yán)究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而(ér)目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是(shì)率先(xiān)有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极(jí)研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金(jīn)存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证券(quàn)公(gōng)司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结模式(shì)的(de)最(zuì)大(dà)不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个(gè)交易日基金公司采用(yòng)申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式(shì)备(bèi)选(xuǎn)可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构(gòu)为广大(dà)投资人(rén)提(tí)供更多的(de)交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突(tū)破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大方(fāng)面：“一(yī)是虚(xū)头寸(cùn)：实(shí)现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银(yín)行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相较(jiào)券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现出了(le)？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优(yōu)势归(guī)结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金(jīn)账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划拨时间受银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程，减少(shǎo)银(yín)证转账资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方(fāng)职责所(suǒ)在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外(wài)资(zī)金(jīn)分配比例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日(rì)常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察(chá)看(kàn)，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期(qī)或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对(duì)该模式会保(bǎo)持高(gāo)度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)新的(de)行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机构客户的能力，也加(jiā)强(qiáng)了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模式(shì)下的场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系(xì)统(tǒng)，个别如(rú)清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的(de)系统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升(shēng)级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的(de)模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式(shì)走向(xiàng)三类(单亲家庭是什么意思lèi)模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的(de)交易席位(wèi)直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算(suàn)参与人(rén)与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改(gǎi)善(shàn)及券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新(xīn)成立(lì)基金采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根据中金公(g单亲家庭是什么意思ōng)司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算(suàn)模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士(shì)就表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市场行情修(xiū)复(fù)及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模(mó)式在(zài)中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能(néng)有效推动券商和(hé)基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于(yú)托管行(xíng)有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从(cóng)“投入(rù)成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售(shòu)服(fú)务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合(hé)度”。券(quàn)商结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠(qú)道的(de)中长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公司(sī)和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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