5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行(xíng)业的(de)基本面正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīn融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写g)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关的(de)基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的(de)研发能(néng)力。

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