财(cái)联(lián)社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况(kuàng女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路)本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的(de)最高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定(dìng)价的理财(cái)收(shōu)益率的(de)差(chà)异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于(yú)存款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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