作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比走势均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。

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