核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得(dé)较高的(de)股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银(yín)行(xíng)板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季(进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句jì)度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于(yú进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句)历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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