美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落(中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通(tōng)过了(le)一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示(shì)，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发(fā)生发生违(wéi)约，很多(duō)国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季(jì)盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外(wài)）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除(chú)了美国乃(nǎi)至全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国(guó)以及全球资(zī)本(běn)市场并没有(yǒu)对美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈(chéng)现明(míng)显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与(yǔ)美(měi)债(zhài)季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因(yīn)为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的(de)衍(yǎn)生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是(shì)做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国(guó)未来(lái)的财政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策上(shàng)。肖令(lìng)君(jūn)认为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部(bù)的(de)工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美(měi)债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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