公募基金交易结(jié)算(suàn)模(mó)式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见的(de)托管人结算模式和(hé)券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸(xī)引了行(xíng)业各方目(mù)光，据(jù)业内人(rén)士(shì)透露，除了广发证券有落地(dì)的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式是(shì)最早出(chū)现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博(bó)道、易方(fāng)达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进行交易申报(bào)把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁，由托(tuō)管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存(cún)放在托管银行(xíng)的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的(de)与一(yī)般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券(quàn)商开立(lì)的资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金的方式进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)，券商根(gēn)据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金(jīn)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好(hǎo)地满足(zú)各方差异化(huà)的(de)需求(qiú)，也(yě)印证了券商财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备选可(kě)以有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带(dài)来的优(yōu)质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进一步(bù)分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客(kè)户交易结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需(xū)三方(fāng)存(cún)管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易(yì)结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比过往的(de)结算模式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式(shì)，其投(tóu)资端业(yè)务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和(hé)超买风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，加强了交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了(le)与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市(shì)占率的提(tí)升。博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面的(de)需求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券功能，可优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂(guà)钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交收；日(rì)终资(zī)金对(duì)账实现(xiàn)证(zhèng)券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方(fāng)需每日确(què)立(lì)场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实(shí)现基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初期或更多是(shì)头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时激发银(yín)行、券(quàn)商双(shuāng)方(fāng)的销售力(lì)度(dù)，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融(róng)机构(gòu)对该模式(shì)会保(bǎo)持高度(dù)关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望成为新的(de)行业发(fā)展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服(fú)务(wù)机构客户的能(néng)力(lì)，也(yě)加强了(le)公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券相关(guān)流(liú)程(chéng)和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来(lái)看，主要是(shì)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金公司三(sān)方(fāng)参与(yǔ)。而记(jì)者从业(yè)内了解到，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模(mó)式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来，结(jié)算(suàn)模式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三(sān)类模(mó)式(shì)的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席(xí)位直连报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结(jié)算参与人与中(zhōng)国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效(xiào)率改善(shàn)及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了(le)券结模(mó)式。根据中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式，最大限(xiàn)度(dù)的调(diào)动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市(shì)场行情修复及券(把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁quàn)商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金(jīn)等(děng)产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模式将有较(jiào)大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模(mó)式(shì)能有效(xiào)推动券(quàn)商和(hé)基(jī)金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒(shū)适度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合度(dù)”。券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益(yì)深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格局(jú)会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的(de)基(jī)金公司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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