四大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调(diào)、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(d邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗e)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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