4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业(yè)生产(chǎn)及物流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额(é)同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续(xù)回落现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑(chēng)出(chū)口(kǒu)增速(sù)维持高(gāo)位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化(huà)开(kāi)工(gōng)率环(huán)比上行3个(gè)百分点、高(gāo)炉开(kāi)工(gōng)率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均值环(huán)比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年(nián)同期低基(jī)数提振同比有(yǒu)所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等(děng)受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预(yù)计4月社(shè)会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。4月(yuè)居(jū)民出行(xíng)及(jí)消费活(huó)跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同(tóng)期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价(jià)政策及车展等线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售(shòu)销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前(qián)受(shòu)抑(yì)制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行(xíng)人数及(jí)总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民(mín)消费倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消(xiāo)费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频(pín)数(shù)据显示4月以来地现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少产需(xū)求较3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售(shòu)面积较(jiào)2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑(zhù)钢材(cái)成交量环比(bǐ)较3月同期(qī)分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在手资金情况能否回(huí)暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专(zhuān)现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少项债(zhài)净发行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年(nián)同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数(shù)下基建投资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批(pī)发(fā)价分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格(gé)指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外(wài)经济动能继续减弱且(qiě)内需(xū)仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品价格总指数环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的(de)一体(tǐ)化(huà)产业(yè)链(liàn)、需求链(liàn)的格局(jú)不(bù)断优(yōu)化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期（参(cān)见《中国出口产业(yè)链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能(néng)收(shōu)窄。预计4月(yuè)新增人民(mín)币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元(yuán)，一(yī)方面(miàn)，企业中长期贷款延续年初(chū)至(zhì)今的较(jiào)强势(shì)头、购(gòu)房需求回升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷(dài)款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行(xíng)金融(róng)工具继续带(dài)动基建投资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续(xù)保持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动(dòng)下，社融同比增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股(gǔ)权(quán)及(jí)政(zhèng)府(fǔ)债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入(rù)增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其(qí)民生和基(jī)建相关支出有望保持较(jiào)快增长——预计政策性银行金融(róng)工具仍是近期准财政的(de)主要发(fā)力渠(qú)道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的(de)《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸显》

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