私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登(dēng)记备案(àn)以来，我(wǒ)国(guó)私(sī)募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增(zēng)加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易(yì)策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善(shàn)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运(yùn)作管(guǎn)理等东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿环(huán)节(jié)提出(chū)了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一(yī)步(bù)明确了私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金(jīn)合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出(chū)现基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人民币(bì)的(de)，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得(dé)超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投(tóu)资除公开募集(jí)基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目(mù)标开展衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具(jù)，不得为(wèi)不(bù)适(shì)格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等(děng)。具(jù)体(tǐ)来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年(nián)度末(mò)合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元(yuán)以上的(de)，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续(xù)更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预(yù)案(àn)触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道(dào)业务(wù)，私募基金管(guǎ东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿n)理人应当对(duì)投资者资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自(zì)行负责(zé)投(tóu)资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货(huò)日报记者表示(shì)，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金(jīn)相对其(qí)他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间，对存(cún)量(liàng)基(jī)金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿安排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期(qī)整改(gǎi)。

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