本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前(qián)虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股(gǔ)下行更(gèng)多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　A股(gǔ)缘何(hé)急(jí)跌？或(huò)是外围股市下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒生指数过(guò)去3个(gè)月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金(jīn)龙指(zhǐ)数(shù)周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资(zī)金从新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国(guó)股票评级(jí)从高配下调(diào)为中性。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年(nián)首季(jì)，美(měi)国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储利率(lǜ)观测器最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美(měi)国3月M2货币供应量(liàng)（未经季(jì)节性(xìng)调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且(qiě)是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导致金融(róng)资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧(jù)，在(zài)全球金融(róng)市场催(cuī)生戴维(wéi)斯(sī)双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构(gòu)不(bù)再抱(bào)团(tuán)银(yín)行(xíng)股，银(yín)行(xíng)部分龙头股(gǔ)招行等(děng)承压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银(yín)行股价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支(zhī)了盈(yíng)利增速；二(èr)是“中国特色估值体系(xì)”开(kāi)始风行，市(shì)场风(fēng)格转换。但(dàn)二者市净率远高于(yú)行(xíng)业均值，难以赋(fù)予(yǔ)中(zhōng)特(tè)估概念(niàn)中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似(shì)表(biǎo)态(tài)无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代(dài)贵(guì)州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间(jiān)不(bù)大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的(de)财(cái)富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份(fèn)上涨的(de)年(nián)份分别为18次和17次(cì)，二(èr)者(zhě)同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行(xíng)情。二是作为A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气(qì)设备(bèi)板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市(shì)单日成交始终维(wéi)持在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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