财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形成西安市城六区是哪几个套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.9西安市城六区是哪几个6％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市(shì)场发(fā)行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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