金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统(tǒng)计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格(while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗gé)低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响，国六B的(de)排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去(qù)年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗，在价格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能(néng)源由于受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带(dài)动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受(shòu)到国(guó)内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效(xiào)应明显(xiǎn)。去(qù)年国(guó)际油价一while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今(jīn)年(nián)以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据(jù)同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年(nián)二(èr)季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定(dìng)空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的(de)居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信(xìn)用扩张以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造业(yè)投资(zī)表现显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春(chūn)节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市需求(qiú)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗