私募基(jī)金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资(zī)本市场重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基(jī)协结(jié)合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗)协发布了(le)修订后的(de)《私(sī)募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基金初始实(shí)缴募集(jí)资金规(guī)模(mó)不(bù)低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了(le)存(cún)续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募(mù)生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流(liú)动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单(dān)只私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得(dé)超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产(chǎ苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗n)管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票(piào)、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不(bù)得为(wèi)不(bù)适格(gé)投资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防(fáng)范(fàn)利益(yì)输送。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细(xì)化(huà)对私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年(nián)度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情(qíng)景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金(jīn)来(lái)源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要(yào)求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异(yì)化整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务(wù)、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关(guān)于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的投资(zī)者(zhě)要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合(hé)同变(biàn)苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存(cún)续(xù)期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明(míng)确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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