申万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波(bō)龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化(huà)、自(zì)主研发(fā)背景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润增速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日科(kē)技(jì)等营(yíng)收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周转率均低于(yú)行(xíng)业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等原材(cái)料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达(dá)到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前行业最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支(zhī)持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络(luò)设(shè)备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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