麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁

　　来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开(kāi)会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不(bù)会通(tōng)过强刺(cì)激(jī)的(de)方式，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁“风险(xiǎn)隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一阶段更(gèng)多(duō)通(tōng)过激(jī)发市场(chǎng)化的力(lì)量去推(tuī)动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁)空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境，促进文(wén)化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国(guó)际(jì)高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì)。

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