作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音资(zī)料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格(gé)环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处于(yú)正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回(huí)归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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