昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大(dà)会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了(le)存货(huò)过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常(c丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色háng)不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表(bi丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色ǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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