四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人(gōng)需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的(de)观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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