5月13日，年内(nèi)首(shǒu)只央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累计有(yǒu)效认购申(shēn)请份额总(zǒng)额超过(guò)20亿(yì)份发行上限，将启动比例配售。这(zhè)则(zé)小公告体(tǐ)现(xiàn)出(chū)市场对这一“中特估”主题的追捧力(lì)度(dù)。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情，市(shì)场关(guān)注度(dù)非常高(gāo)，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发行，更成为这一波“中特估(gū)”行情的催化剂。实际上，早在去年(nián)底及今年一季度，一(yī)些基(jī)金经理开始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中(zhōng)特估”资(zī)金面、情(qíng)绪面(miàn)、估(gū)值方式等问题成为市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点，中国基金报采访多位(wèi)投研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报(bào)发行(xíng)

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追(zhuī)捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见出现启动“比例配(pèi)售”情况，今(jīn)年场内多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央(yāng)企主题基金发(fā)行(xíng)，市场对此充(chōng)满期待，如5月15日就有3只(zhǐ)央(yāng)企回(huí)报ETF，后续跟踪(zōng)央企(qǐ)科技(jì)引领、央企现代能(néng)源等ETF也将获批发(fā)行，更(gèng)有扎堆上(shàng)报的(de)央(yāng)国企基金在排队入市。

　　这些或成为(wèi)这一波“中(zhōng)特估”行情的催(cuī)化剂。

　　融(róng)通(tōng)红利机会基金经理何龙表示，央企(qǐ)ETF发行在情绪上是构(gòu)成催化因素(sù)的，近期银行股大涨的一个催化因(yīn)素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和(hé)诸多主题基金(jīn)的申报发行，我(wǒ)认(rèn)为确实会成为(wèi)引爆行情(qíng)的催(cuī)化剂(jì)，基本面、资金(jīn)面(miàn)、政策(cè)面都(dōu)在向好，下(xià)半(bàn)年，中特估有可能独(dú)领(lǐng)风骚。”万(wàn)家基(jī)金章恒更是(shì)表示(shì)。

　　同样，博时基金指数与量化投(tóu)资(zī)部基金经理杨振建(jiàn)就表示，近期密集申报的(de)国央企主题(tí)基(jī)金主(zhǔ)要涉及“股东回(huí)报(bào)”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源”几(jǐ)大主题(tí)，这样的布(bù)局可以更好(hǎo)支(zhī)持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行(xíng)情进(jìn)一步上涨的催化剂。去年以来公募基金发(fā)行整体平淡，近期多只国(guó)央企主题基(jī)金申报(bào)和(hé)发行，行情火热下(xià)将为市场带来增量资(zī)金，有望推动(dòng)进一步上(shàng)涨。”杨(yáng)振建进一(yī)步表示。

　　此外，银(yín)华(huá)基金ETF业务(wù)总监王帅认为，公募基金积极布局(jú)央(yāng)国企(qǐ)主题基金(jīn)，一(yī)方面是因为新一轮(lún)深化国(guó)企改革的大幕(mù)将拉(lā)开，叠加“中(zhōng)特估”概念(niàn)，央国(guó)企(qǐ)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)的投资价值凸显，该主(zhǔ)题(tí)的基金将为投资者提供更丰富的工具(jù)以(yǐ)参与到央国企投资。另一方面(miàn)是落实公募基金(jīn)行业高质量(liàng)发(fā)展的(de)要求，引导(dǎo)更多资金参与央国(guó)企(qǐ)改革(gé)，更(gèng)好发挥公募基(jī)金服务资本市场(chǎng)改(gǎi)革、服务实体(tǐ)经济和国家战略的作用。

　　王(wáng)帅表示，未来(lái)央企ETF的发行将(jiāng)为央企相(xiāng)关标的(de)和板块带来增量资(zī)金(jīn)，提升交(jiāo)易活跃度，有望成为(wèi)中特估(gū)行情的催化剂(jì)。

　　存量市(shì)场中(zhōng)变(biàn)赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显(xiǎn)，中(zhōng)特估和人工智能成为两大明显的主线，而新能源等(děng)前(qián)期(qī)热门赛道股冷却，在此背景下(xià)，一些基金经理开(kāi)始调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金(jīn)经理章恒直言，自己目前重点关注三(sān)大行业(yè)，火(huǒ)电、券商、军工(gōng)，这三(sān)大行业主(zhǔ)要是央企(qǐ)或地方国资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是基于行业本身基本(běn)面在今年会有重(zhòng)大的向上变化的(de)机(jī)会，比如火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会受益(yì)于(yú)今年市场(chǎng)成交(jiāo)量(liàng)的放大，盈利(lì)大(dà)幅(fú)增长等。同时，随着国有企业改革的推进，大概(gài)率(lǜ)这些企业(yè)会进入一个提质(zhì)增效、释放业绩的过(guò)程。”章恒表示，中(zhōng)特估是过去5年10年改革的成(chéng)果，是非(fēi)常基本面的，和他过去1至(zhì)2年研究投资思(sī)路也(yě)非常吻合，为在下半年抓住(zhù)这波中(zhōng)特估的投资机(jī)会做好了准备。

　　“去(qù)年(nián)年底已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)重视中特估的投(tóu)资机会，判断中特估的机会未(wèi)来(lái)三年分两个阶段。”融通红利机会基金经理(lǐ)何龙表示，第一(yī)阶(jiē)段也就(jiù)是(shì)今(jīn)年以数(shù)字经济和“一带一路”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极(jí)高的(de)品种，将会迎来普涨性的(de)机会。第二阶(jiē)段(duàn)是未来两年，在主(zhǔ)题性机会消(xiāo)散以后(hòu)，基于顶层设计对国央(yāng)经营管(guǎn)理价值导向变化，我(wǒ)们判断经营(yíng)成(chéng)果随之改(gǎi)变是一(yī)个慢变(biàn)量，会在未来两年体现在(zài)每一个央国(guó)企的报(bào)表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前在挖掘公司经(jīng)营(yíng)层面(miàn)可能发生(shēng)显著(zhù)正向变化的个股提前进行布局，比如医药(yào)和消(xiāo)费等(děng)行业。

　　其实一季(jì)报已经显露出不少基金(jīn)在行(xíng)动。国金(jīn)证券研究所数(shù)据显示，偏股主动(dòng)型(xíng)基金2022年(nián)年报前十大重仓股股票池中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动型基(jī)金持(chí)有股票(piào)市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年(nián)一季(jì)报披露(lù)的持仓中，“中特(tè)估”概念占偏股主动型(xíng)基金持有(yǒu)股票(piào)市值比(bǐ)例(lì)提高到(dào)4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在(zài)偏(piān)股主动型基(jī)金的持仓中，占(zhàn)比明(míng)显提高。上述(shù)数据显示，根据(jù)偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金(jīn)2022年报及2023年(nián)一(yī)季报十大重仓(cāng)股的数据，剔除个股涨(zhǎng)跌影响，估计了各基金主动加仓“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念股的(de)市值占2022年末股票总(zǒng)市值比例(lì)，一(yī)季度超过30％的偏股主动型(xíng)基金主动加仓(cāng)了“中特估”概念股，198只(zhǐ)基(jī)金在(zài)2022年末不持有“中特估”概念股(gǔ)，但在一季度(dù)买入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券(quàn)数(shù)据统计(jì)也显示，一(yī)季度主动偏股(gǔ)型公募基金对(duì)港股央国企(qǐ)的(de)持股市值(zhí)比重达到(dào)2019年以来的(de)新(xīn)高，港(gǎng)股(gǔ)央(yāng)国企持股总市值占港(gǎng)股持股总市值(zhí)的比重由2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年一季(jì)度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央(yāng)企(qǐ)专门(mén)的股(gǔ)票库(kù)

　　可以说中国特色估(gū)值体系，正深刻(kè)影响基金(jīn)公司的(de)投研，落(luò)实(shí)到日常(ch为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹áng)的(de)投(tóu)研流(liú)程和(hé)实(shí)践之中，不少基(jī)金(jīn)公司在加大投研力量，更(gèng)有专门构建国央企股票(piào)库。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计改(gǎi)变研究(jiū)员过去对国央企的(de)固定(dìng)思维，需要实地考察国央企，并且(qiě)需要利(lì)用(yòng)当前国央(yāng)企(qǐ)愿意交流(liú)的(de)契机，多花精力(lì)去进行跟踪(zōng)发现变化。

　　另一方面，融通基(jī)金在行动上(shàng)，要(yào)求(qiú)研(yán)究员(yuán)将自(zì)己所覆盖行业的所有国央企构建专门(mén)的(de)股票库，并进(jìn)行长期跟踪，包括考(kǎo)察其实地(dì)调(diào)研的的(de)成果，了解国央企(qǐ)经营思路(lù)和财务(wù)导(dǎo)向的变化，结合(hé)行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期差(chà)。

　　同样的(de)，银(yín)华基金(jīn)ETF业务总监王帅(shuài)也谈(tán)到(dào)“认(rèn)识”上的重视。他表(biǎo)示，通过(guò)深(shēn)入学习，对“中特估”有了(le)更深(shēn)刻(kè)的认识(shí)：首先(xiān)要(yào)认识市(shì)场体制(zhì)机制、行业产业结(jié)构(gòu)、主体持续(xù)发展(zhǎn)能力等方面所体现的鲜(xiān)明(míng)中(zhōng)国元素(sù)和发展(zhǎn)阶段特征(zhēng)，“中特估”应(yīng)该是(shì)在(zài)此基础(chǔ)上构建(jiàn)的具有时代特征和中国特色、符合国家战(zhàn)略导向的估(gū)值体系，而(ér)不是(shì)简单(dān)套用国外的传统估值模型。

　　“中特估是(shì)一种新的提(tí)法(fǎ)，但是这个概念所(suǒ)涉及到的行业和公司，一直在发生的变(biàn)化。”万(wàn)家基(jī)金经理章恒(héng)表示(shì)，万(wàn)家基金一直非常关注传统产业的变化，诸如煤炭、金(jīn)融、建筑等多(duō)个领域，因(yīn)此也是一定能够抓(zhuā)住中特估(gū)这(zhè)波行情(qíng)的机会的。同时(shí)，随着时局的变(biàn)化(huà)，也(yě)在增(zēng)加相关(guān)行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金(jīn)合信基金首席经济学家魏(wèi)凤春表示，积极践行中国特色的估值体系是资本市(shì)场(chǎng)使命，投资者需要学习领会并针对原有的(de)估值体系(xì)进行改(gǎi)造，以适应现实的需要。明(míng)确该体系的框(kuāng)架(jià)是第一位的(de)工(gōng)作，合理设(shè)置指标也非(fēi)常重(zhòng)要，投资者的认可和实施是最终该(gāi)体(tǐ)系能否具备(bèi)长期价值的基础。不过(guò)，他也提(tí)醒，人(rén)为(wèi)的拔估值是很大的认知误区，市场(chǎng)化(huà)认可(kě)是基本的常识，不(bù)可误判。

　　体现社会(huì)价(jià)值(zhí)与国家战略价值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国企是国民经济(jì)的支柱(zhù)，国企央企发(fā)展要符合国(guó)家战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)发向，更需要(yào)承担社会公共责任等。而这些都应(yīng)该考虑进估值体系(xì)之中，也引发市(shì)场关注。

　　多数(shù)受(shòu)访(fǎng)的基金(jīn)经理认为，对于国央企的估值(zhí)方式要充分体现企业(yè)的社会价值与国家(jiā)战(zhàn)略价值(zhí)，目前(qián)已经形(xíng)成了初步的企业社会(huì)价值评价(jià)体系。

　　“如何定价国有企业承担社会(huì)价值、符合国家战略发展(zhǎn)的价值？首要任务就构(gòu)建中国特色的价值评价体系，改变从(cóng)以私人(rén)股东权益(yì)出发(fā)，现金流折现为主要方(fāng)法的单一价值估值体系，转(zhuǎn)向社会整体价值观(guān)念、纳入(rù)中(zhōng)国特色的ESG评价体系，充分体(tǐ)现企业(yè)的社(shè)会价(jià)值与为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹国家战略价值(zhí)。”博时(shí)基金指数与量化投(tóu)资部基(jī)金经理杨振建表示。

　　杨(yáng)振建也直言，近年(nián)来(lái)国资委指(zhǐ)导(dǎo)国内团队对于(yú)中国特色(sè)ESG披露(lù)与评价体系不断探索，结合国际通用规则，目前(qián)已经(jīng)形成(chéng)了初步的企(qǐ)业社会价值评(píng)价体(tǐ)系(xì)，其(qí)中包括(kuò)《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上市公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特(tè)估”应该是(shì)注重企(qǐ)业价值的可持续估值，要重视股东、员工和社(shè)会责(zé)任等要素对企业稳健(jiàn)成长的重大(dà)意义，重视稳定的现金流、持续增长(zhǎng)的盈(yíng)利、科技创新对(duì)提升企业(yè)内在价值的积极作用，这样有利(lì)于提(tí)高(gāo)估值定(dìng)价模型(xíng)的科学性和有效性(xìng)。

　　“在指数编制、策(cè)略构建等实务(wù)工作中，都有成熟的量化(huà)指标可以(yǐ)使(shǐ)用，包括净资(zī)产收(shōu)益率、营业(yè)现金比率(lǜ)、资产负债率、研(yán)发经费(fèi)投入强度等等。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理李欣(xīn)更(gèng)细致(zhì)分(fēn)析在(zài)估值思维、估值结论、估(gū)值判(pàn)断上有(yǒu)变(biàn)化，尤其(qí)是估值的(de)方法和指标上，他(tā)认(rèn)为(wèi)其包括产业链(liàn)上下游的衡(héng)量、全(quán)要素成本(běn)等(děng)，以及(jí)在纵向和(hé)横(héng)向上的研究，强调政策(cè)优惠、产业发展、市场竞争力(lì)和可持(chí)续发展等各种因素与企业价值的(de)关系。这些因素在(zài)对估值结(jié)论和判断的影(yǐng)响(xiǎng)上，也(yě)使得中国特色的估值体系与传统的(de)估(gū)值体(tǐ)系(xì)有所不同。

　　“所以估值(zhí)思维的变(biàn)化，还有估值结论和估值(zhí)判断的变(biàn)化，都是为了更好地适应中国(guó)的市场和经济(jì)特(tè)点，提供更精准、更合理的企业估值信息。”李(lǐ)欣表(biǎo)示。

　　不(bù)过，创金合信基金首席经济学家魏凤(fèng)春(chūn)直言，这(zhè)需要在(zài)实(shí)践中进行探索，目(mù)前尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹